Memiliki aset investasi tidak selalu berarti memiliki dana tunai yang siap digunakan. Ketika membutuhkan dana, seseorang dapat menjual asetnya atau, melalui layanan tertentu, menggunakannya sebagai agunan untuk memperoleh pinjaman.
Dalam ekosistem blockchain, penggunaan agunan berkembang melalui tokenized collateral. Aset atau hak ekonomi direpresentasikan dalam bentuk token, kemudian digunakan untuk menjamin kewajiban keuangan.
Meski menggunakan teknologi digital, prinsipnya tetap sama: ada aset yang dijaminkan, ada kewajiban yang harus dipenuhi, dan ada konsekuensi apabila ketentuannya dilanggar.
Apa Itu Tokenized Collateral?
Tokenized collateral adalah aset atau hak yang direpresentasikan sebagai token digital dan digunakan sebagai jaminan atas kewajiban keuangan.
Kewajiban tersebut dapat berupa pinjaman, kebutuhan margin, atau penyelesaian transaksi. Tokenisasi membantu pencatatan serta perpindahan hak terkait agunan melalui infrastruktur digital.
Contohnya, unit dana investasi direpresentasikan dalam bentuk token. Apabila diterima oleh pemberi pinjaman, token tersebut dapat dijaminkan untuk memperoleh pembiayaan.
Namun, tokenisasi tidak otomatis membuat suatu aset layak dijadikan agunan. Pemberi pinjaman tetap perlu memeriksa nilai aset, kemudahan penjualan, serta haknya apabila agunan harus dieksekusi.
Bedanya dengan Agunan Crypto Biasa
Tokenized collateral dan crypto collateral memiliki hubungan, tetapi tidak selalu merujuk pada hal yang sama.
Dalam penggunaan yang lebih spesifik, tokenized collateral mengacu pada aset atau klaim yang ditokenisasi, seperti unit dana investasi atau hak atas emas.
Sementara itu, menggunakan ETH sebagai jaminan lebih tepat disebut agunan kripto, karena ETH merupakan aset native blockchain, bukan representasi atas aset di luar jaringan.
Perbedaan ini penting karena token berbasis aset dunia nyata memiliki ketergantungan tambahan terhadap penerbit, kustodian, dan mekanisme penebusan.
Analogi: Menjaminkan Emas melalui Token Digital
Bayangkan Rani memiliki emas senilai Rp100 juta yang disimpan di fasilitas penyimpanan. Sebuah token diterbitkan untuk merepresentasikan haknya atas emas tersebut.
Rani kemudian membutuhkan dana Rp40 juta, tetapi belum ingin menjual emasnya.
Ilustrasi berikut menjelaskan bagaimana token tersebut dapat digunakan sebagai agunan. Angka dan ketentuannya bersifat hipotetis.
1. Emas Tetap Disimpan, Haknya Direpresentasikan oleh Token
Emas tidak perlu berpindah secara fisik setiap kali token ditransfer. Namun, dokumen produknya harus menjelaskan hubungan antara token dan emas.
Rani perlu mengetahui siapa penyimpan emas, bagaimana keberadaannya diverifikasi, dan apa hak pemegang token.
Token dapat dibayangkan sebagai bukti digital yang terhubung dengan hak tertentu. Akan tetapi, kekuatan hak tersebut tetap bergantung pada struktur hukum produknya.
2. Pemberi Pinjaman Memeriksa dan Menerima Token
Pemberi pinjaman menilai emas pendukung, likuiditas token, serta kemampuannya mengeksekusi agunan.
Jika memenuhi persyaratan, token ditempatkan dalam mekanisme pengendalian agunan. Selama pinjaman belum diselesaikan, Rani tidak dapat bebas menjual atau memindahkannya.
Emasnya tetap berada di tempat penyimpanan, tetapi token dan hak terkaitnya sudah terikat pada kewajiban pinjaman.
3. Rani Mendapat Pinjaman dan Nilai Agunan Dipantau
Setelah agunan diterima, Rani memperoleh dana sesuai ketentuan.
Pemberi pinjaman kemudian memantau nilai agunan. Jika harga emas turun, nilai jaminan ikut berkurang, sementara utang Rani belum tentu berubah.
Dalam kondisi tertentu, Rani perlu menambah agunan atau melunasi sebagian pinjaman.
4. Agunan Dilepas setelah Pelunasan
Jika Rani melunasi pokok, bunga, dan biaya yang diwajibkan, pembatasan atas agunan dapat dilepas.
Sebaliknya, jika kewajiban tidak dipenuhi atau posisi mencapai batas likuidasi, agunan dapat dieksekusi sesuai ketentuan. Prosesnya dapat melibatkan penjualan token atau penebusan aset pendukung.
Analogi ini menunjukkan tiga unsur yang harus dipahami: aset dasarnya, hak yang diwakili token, dan aturan pengikatan agunannya.
Contoh Aset yang Bisa Menjadi Tokenized Collateral
Tidak semua contoh berikut tersedia untuk investor ritel atau diterima oleh setiap pemberi pinjaman.
1. Unit Dana Pasar Uang yang Ditokenisasi
Unit dana pasar uang dapat direpresentasikan dalam bentuk token dan digunakan untuk memenuhi kebutuhan agunan institusional.
Contoh penerapannya adalah penggunaan tokenized money market fund units melalui Tokenized Collateral Network J.P. Morgan untuk kebutuhan margin transaksi derivatif.
Artinya, tokenized collateral tidak hanya digunakan dalam pinjaman crypto, tetapi juga dalam pengelolaan agunan di sektor keuangan.
2. Produk Tokenisasi Berbasis Surat Utang Pemerintah
Produk dengan eksposur terhadap surat utang pemerintah juga dapat digunakan sebagai agunan jika didukung layanan terkait.
Salah satu contohnya adalah OUSG dari Ondo, yang dapat digunakan sebagai agunan pada Flux Finance sesuai persyaratan produk dan akses investor.
Memegang token tersebut tidak otomatis memberikan akses ke seluruh layanan pembiayaan.
3. Token Berbasis Emas
Token yang merepresentasikan hak atas emas juga dapat digunakan sebagai agunan apabila diterima oleh pemberi pinjaman.
Penilaiannya mencakup keberadaan emas, kualitas kustodian, likuiditas token, dan ketentuan penebusan.
Namun, token berbasis emas tidak otomatis dapat dijaminkan di semua platform. Pengguna perlu memeriksa dukungan atas token, jaringan, dan versi kontrak yang digunakan.
Bagaimana Cara Kerja Tokenized Collateral?
Mekanismenya berbeda antarproduk, tetapi umumnya mengikuti alur berikut.
1. Memeriksa Aset dan Hak Pemegang Token
Pemberi pinjaman perlu memahami apa yang sebenarnya diwakili token.
Apakah token memberikan kepemilikan atas aset, kepentingan dalam dana investasi, atau klaim kepada penerbit? Jawabannya menentukan kualitas dan kemampuan eksekusi agunan.
2. Menentukan Nilai dan Batas Pembiayaan
Nilai pasar aset tidak selalu menjadi jumlah pinjaman yang dapat diperoleh.
Pemberi pinjaman dapat menerapkan potongan penilaian, batas pinjaman, dan persyaratan tambahan untuk mengantisipasi perubahan harga.
3. Menempatkan Token dalam Pengendalian Agunan
Dalam DeFi, token dapat disetorkan ke smart contract. Dalam sistem institusional, pengendaliannya dapat melibatkan kustodian dan jaringan dengan akses terbatas.
Karena itu, tokenized collateral tidak selalu menggunakan aplikasi terbuka yang dapat diakses siapa saja.
4. Memantau Posisi
Nilai agunan dibandingkan dengan kewajiban secara berkala atau mengikuti mekanisme sistem.
Perubahan harga, pertambahan bunga, dan pembaruan parameter dapat memengaruhi kondisi posisi.
5. Melepaskan atau Mengeksekusi Agunan
Agunan dapat dilepas setelah kewajiban diselesaikan. Jika ketentuannya dilanggar, pemberi pinjaman atau sistem dapat menjalankan mekanisme eksekusi sesuai perjanjian.
Istilah Penting: LTV, Haircut, dan Likuidasi
Loan-to-Value atau LTV
LTV adalah perbandingan nilai pinjaman terhadap nilai agunan.
Rumus sederhananya:
LTV = Nilai pinjaman ÷ Nilai agunan × 100%
Jika agunan bernilai Rp100 juta dan pinjaman Rp40 juta, LTV-nya sebesar 40%.
Apabila nilai agunan turun menjadi Rp80 juta, sementara pinjaman tetap Rp40 juta, LTV meningkat menjadi 50%. Posisi menjadi lebih berisiko meskipun peminjam tidak menambah utang.
Haircut
Haircut adalah potongan terhadap nilai pasar aset saat menentukan nilai yang diakui sebagai agunan.
Misalnya, aset bernilai Rp100 juta dikenai haircut 10%. Nilai agunan yang diakui menjadi Rp90 juta.
Haircut bukan otomatis biaya yang dibayarkan. Potongan tersebut memberikan bantalan penilaian terhadap risiko aset. Besarnya pinjaman tetap mengikuti ketentuan pembiayaan lainnya.
Likuidasi
Likuidasi adalah proses eksekusi agunan untuk membantu menyelesaikan kewajiban ketika posisi memenuhi kondisi tertentu.
Batas likuidasi dapat berbeda dari LTV maksimum saat membuka pinjaman.
Pada sebagian protokol DeFi, kondisi posisi ditampilkan melalui health factor. Namun, indikator dan aturan tersebut tidak berlaku seragam untuk seluruh layanan.
Simulasi Risiko Likuidasi
Misalkan suatu layanan hipotetis menetapkan:
- Nilai awal agunan: Rp100 juta.
- Pinjaman: Rp50 juta.
- LTV maksimum pembukaan: 60%.
- Batas likuidasi: 75%.
Saat pinjaman dibuka, LTV sebesar 50%.
Jika agunan turun menjadi Rp80 juta, LTV meningkat menjadi 62,5%. Dalam ilustrasi ini, posisi telah melewati batas pembukaan pinjaman baru, tetapi belum mencapai batas likuidasi.
Jika nilai agunan turun menjadi sekitar Rp66,67 juta, LTV mendekati 75%. Posisi kemudian dapat memenuhi syarat likuidasi sesuai aturan layanan.
Perhitungan nyata juga dipengaruhi bunga, biaya, dan metode penilaian harga. Utang yang bertambah akibat bunga dapat mempersempit jarak menuju likuidasi, meskipun harga agunan tidak turun.
Apa Manfaat Tokenized Collateral?
Memperoleh Likuiditas tanpa Penjualan Awal
Pemilik dapat memperoleh pembiayaan dengan menjaminkan aset, sehingga tidak harus langsung menjualnya.
Namun, aset tetap dapat dijual dalam proses likuidasi. Pinjaman juga menimbulkan biaya dan kewajiban pelunasan.
Mempermudah Perpindahan Agunan
Infrastruktur digital dapat membantu mengurangi proses pencatatan dan rekonsiliasi yang terpisah.
Manfaatnya bergantung pada integrasi sistem, kesiapan pihak terkait, serta ketentuan hukum.
Mendukung Otomatisasi
Smart contract dapat membantu membatasi perpindahan token, memantau rasio, dan menjalankan aturan tertentu.
Meski demikian, otomatisasi tetap membutuhkan data yang benar serta mekanisme penanganan kesalahan.
Mempertahankan Manfaat Ekonomi Tertentu
Pada produk tertentu, aset yang dijaminkan dapat tetap memberikan pendapatan kepada pihak yang berhak.
Namun, pembagian pendapatan selama masa agunan harus diperiksa dalam dokumen produk. Ketentuan ini tidak berlaku otomatis untuk semua token.
Risiko yang Perlu Dipahami
Harga Agunan Turun
Penurunan nilai aset dapat meningkatkan LTV dan memicu likuidasi.
Token Sulit Dijual
Tokenisasi tidak otomatis membuat pasar lebih likuid. Penjualan dalam kondisi tertekan dapat menghasilkan harga yang lebih rendah dari perkiraan.
Penerbit atau Kustodian Bermasalah
Jika token mewakili aset di luar blockchain, pengelolaan dan penyimpanan aset tersebut tetap menentukan kemampuan penebusan.
Hak Hukum Tidak Jelas
Catatan token saja belum tentu menjamin hak atas aset dapat ditegakkan. Pengguna perlu memahami kedudukan pemegang token dan penerima agunan ketika terjadi sengketa atau kebangkrutan.
Smart Contract atau Data Harga Bermasalah
Bug dan data harga yang tidak akurat dapat memengaruhi penilaian maupun pengelolaan posisi.
Waktu Transaksi Tidak Selaras
Token dapat diperdagangkan sepanjang waktu, sementara pasar atau penebusan aset dasarnya memiliki jam operasional terbatas.
Leverage Berlapis
Menggunakan hasil pinjaman untuk membeli aset dan menjaminkannya kembali dapat memperbesar eksposur. Ketika harga bergerak berlawanan, kerugian dan kebutuhan tambahan agunan bisa meningkat.
Apa yang Perlu Diperiksa sebelum Menggunakan Token sebagai Agunan?
Sebelum memilih layanan, pahami:
- Aset dan hak yang diwakili token.
- Penerbit, kustodian, dan verifikasi aset pendukung.
- Persyaratan akses serta pembatasan transfer.
- LTV, haircut, dan batas likuidasi.
- Sumber harga dan metode penilaiannya.
- Bunga, biaya, serta konsekuensi eksekusi agunan.
- Prosedur pelunasan dan pelepasan jaminan.
- Hak pengguna jika penerbit atau layanan bermasalah.
Jangan hanya membandingkan jumlah pinjaman yang ditawarkan. Perhatikan juga kemampuan membayar kembali dan mengelola posisi ketika pasar bergerak cepat.
Memanfaatkan Aset Digital sebagai Jaminan melalui Nanovest
Pembahasan tokenized collateral memperlihatkan bagaimana aset dapat digunakan untuk memperoleh likuiditas tanpa harus langsung dijual. Prinsip penggunaan aset sebagai jaminan juga dapat ditemukan pada layanan gadai aset kripto.
Melalui Gadai Digital Nanovest, kamu dapat mengajukan pinjaman rupiah dengan menjaminkan aset kripto yang didukung. Layanan ini merupakan hasil kerja sama Nanovest dengan Pasar Gadai, dengan akses dan persetujuan mengikuti ketentuan yang berlaku.
Sebelum mengajukan, pahami biaya, tenor, batas pinjaman, serta ketentuan eksekusi jaminan. Sesuaikan jumlah pinjaman dengan kebutuhan dan kemampuan pelunasan, karena aset yang dijaminkan tetap memiliki risiko perubahan harga.
FAQ tentang Tokenized Collateral
Apa hubungan tokenized collateral dengan RWA?
RWA merujuk pada aset atau hak dunia nyata yang direpresentasikan di blockchain. Tokenized collateral menjelaskan penggunaan token sebagai jaminan.
Token RWA dapat menjadi agunan apabila diterima dalam suatu layanan pembiayaan atau transaksi.
Apakah menjaminkan token berarti menjual aset?
Tidak selalu. Dalam banyak struktur, token dibatasi sebagai jaminan tanpa penjualan awal.
Namun, bentuk pengalihan hak mengikuti perjanjian. Aset juga berisiko dijual apabila terjadi likuidasi.
Apakah semua token RWA bisa dijadikan agunan?
Tidak. Pemberi pinjaman menentukan token yang diterima berdasarkan kualitas aset, likuiditas, pembatasan transfer, dan kepastian hak.
Apakah agunan tetap menghasilkan pendapatan?
Bisa pada produk tertentu. Periksa siapa yang berhak atas pendapatan dan bagaimana pembagiannya selama token dijaminkan.
Apa yang terjadi jika nilai agunan turun?
LTV meningkat. Pengguna mungkin perlu menambah agunan atau melunasi sebagian utang.
Pada sistem tertentu, likuidasi dapat berlangsung tanpa pemberitahuan pribadi terlebih dahulu.
Apakah aset yang didukung emas atau surat utang bebas risiko?
Tidak. Risiko harga, likuiditas, penerbit, kustodian, hukum, dan teknologi tetap ada.
Aset pendukung yang berkualitas juga tidak menjamin token selalu mudah dijual atau ditebus.
Apakah tokenized collateral tersedia untuk investor ritel?
Tergantung produk. Sebagian layanan hanya menerima institusi atau investor yang memenuhi persyaratan tertentu.
Apakah meminjam lebih baik daripada menjual aset?
Tidak selalu. Pinjaman menimbulkan bunga, biaya, dan risiko likuidasi. Pilihannya perlu disesuaikan dengan kebutuhan dana serta kemampuan pelunasan.
