Pasar aset digital bersiap menghadapi salah satu agenda derivatif terbesar pekan ini. Sekitar 182.000 BTC dalam kontrak Bitcoin options dengan nilai notional hampir US$15,6 miliar dijadwalkan kedaluwarsa di Deribit pada Jumat, 25 September 2026.
Data Deribit yang dihimpun Decrypt menunjukkan kontrak tersebut terdiri dari sekitar 106.200 call options dan 75.900 put options, menghasilkan put-to-call ratio sekitar 0,71. Komposisi tersebut menunjukkan jumlah kontrak call lebih besar dibandingkan put menjelang settlement.
Namun, nilai US$15,6 miliar bukan berarti dana sebesar itu akan berpindah tangan pada Jumat. Angka tersebut merupakan nilai notional Bitcoin yang direpresentasikan oleh seluruh kontrak yang akan jatuh tempo.
Besarnya posisi yang berakhir secara bersamaan tetap menjadi perhatian karena proses settlement dapat mengubah aktivitas hedging dan posisi pelaku pasar derivatif, terutama ketika Bitcoin berada di sekitar US$85.000.
US$76.000 Jadi Level Max Pain
Salah satu level yang banyak diperhatikan menjelang kedaluwarsa options adalah max pain. Berdasarkan dashboard Deribit, level tersebut berada di sekitar US$76.000, atau sekitar US$9.000 di bawah harga Bitcoin yang berada di kisaran US$85.000 ketika laporan Decrypt diterbitkan.
Max pain merupakan harga ketika jumlah terbesar kontrak options akan berakhir tanpa nilai atau out of the money. Meski sering digunakan sebagai salah satu referensi oleh trader derivatif, level tersebut tidak selalu menjadi prediktor yang akurat terhadap harga Bitcoin saat settlement.
Konsentrasi posisi juga memberikan gambaran mengenai area harga yang menjadi perhatian pasar. Strike US$70.000 menjadi yang paling padat, dengan sekitar 8.705 BTC dalam call options dan 7.653 BTC dalam put options.
Di sisi call, posisi besar berikutnya berada pada strike US$90.000 dengan 7.222 BTC dan US$100.000 dengan 6.950 BTC. Sementara itu, put options dalam jumlah besar juga terkonsentrasi pada US$60.000 sebanyak 5.571 BTC dan US$75.000 sebanyak 4.257 BTC.
Distribusi tersebut tidak secara otomatis menentukan ke mana harga Bitcoin akan bergerak, tetapi dapat membantu menunjukkan level-level tempat eksposur options dan aktivitas hedging terkonsentrasi menjelang settlement.
Hedging Bisa Berubah Setelah Options Berakhir
Dampak kedaluwarsa options tidak hanya berasal dari kontrak yang berakhir. Aktivitas hedging yang dilakukan pihak yang menjual options juga dapat berubah ketika kontrak tersebut selesai.
Dealer atau market maker biasanya menyesuaikan kepemilikan Bitcoin mereka untuk mengelola risiko dari options yang telah dijual. Sebagai contoh, ketika dealer memiliki posisi short call dan harga Bitcoin naik, mereka dapat membeli Bitcoin untuk mempertahankan posisi hedging.
Aktivitas tersebut dapat menambah permintaan selama harga bergerak. Namun, setelah options kedaluwarsa, kebutuhan hedging terkait kontrak lama juga berakhir. Sebagian posisi dapat dipindahkan atau roll over ke kontrak periode berikutnya, sedangkan sebagian lainnya dapat ditutup.
Karena itu, kedaluwarsa options dalam jumlah besar tidak selalu identik dengan penurunan atau kenaikan harga. Dampaknya bergantung pada posisi pasar, bagaimana dealer menyesuaikan hedging, dan apakah eksposur lama dipindahkan ke kontrak berikutnya.
Kondisi ini membuat pergerakan Bitcoin menjelang dan setelah settlement menjadi salah satu hal yang perlu dipantau. Perubahan aktivitas hedging dapat mengubah dinamika likuiditas jangka pendek setelah kontrak senilai US$15,6 miliar tersebut keluar dari pasar.
Jumat Jadi Hari Padat bagi Bitcoin
Kadaluwarsa Bitcoin options bukan satu-satunya agenda yang berlangsung pada Jumat. Kontrak Deribit dijadwalkan selesai pada 08.00 UTC, kemudian kontrak Bitcoin futures September di CME akan mencapai settlement sekitar tujuh jam kemudian pada 15.00 UTC.
Di antara kedua agenda tersebut, pasar juga akan menerima data ekonomi AS, termasuk durable goods orders dan pembacaan final sentimen konsumen University of Michigan untuk September. Data makro tersebut menjadi semakin relevan bagi aset berisiko setelah Federal Reserve menaikkan target suku bunga ke kisaran 3,75%-4,00% pada 16 September.
Artinya, Bitcoin akan menghadapi beberapa katalis dalam rentang waktu yang relatif berdekatan: berakhirnya hedging dari options Deribit, rilis data ekonomi AS, dan settlement futures CME.
Secara historis, September juga menjadi bulan yang tidak selalu mudah bagi Bitcoin. Decrypt mencatat aset tersebut menutup September dengan penurunan dalam delapan dari 13 tahun terakhir. Namun, pola historis tersebut tidak menentukan bagaimana Bitcoin akan bergerak tahun ini.
Karena itu, fokus pasar setelah Jumat bukan hanya apakah Bitcoin bergerak mendekati level max pain US$76.000, tetapi juga bagaimana harga bereaksi setelah posisi options senilai US$15,6 miliar selesai dan sebagian aktivitas hedging yang menyertainya menghilang.
US$15,6 Miliar Options Berakhir, Pantau Bitcoin
Kedaluwarsa options, data ekonomi AS, dan settlement futures CME akan menjadi perhatian pasar. Pantau Bitcoin dan aset crypto lainnya melalui Nanovest.
Investasi memiliki risiko. Lakukan riset mandiri dan pertimbangkan profil risiko sebelum mengambil keputusan investasi. Nanovest terdaftar dan diawasi oleh OJK.
Referensi +
- Decrypt: $15.6 Billion in Bitcoin Options Expire Friday—Here's What It Means
